巴奴毛肚暖锅的港股上市之路再遇障碍。日前，港交所官网领悟，巴奴外洋控股有限公司于2025年12月递交的IPO招股书已满6个月灵验期，端庄宣告失效，这已是公司近两年内第二次港股上市央求折戟。
上市前突击分成
招股书执续失效的背后，监管问询是中枢退却之一。早在2025年8月，中国证监会即针对巴奴境外上市备案出具九大书面补充问询观念，问题涵盖股权架构合规性、上市前大额分成合感性、用工花式、社保公积金交纳、业务数据合规等五大维度。
值得一提的是其中，上市前夜的突击分成成为监管追问的焦点。
根据招股书知道，2025年1月，距离初次递交港股招股书仅5个月，巴奴一次性向推进派发7000万元现款股息，分成金额占到2024年全年净利润1.23亿元的56.9%。依托83.38%的共计执股比例，实控东谈主杜中兵夫人可分得约5837万元。
大推进提前落袋的同期，巴奴自己财务压力却在执续加重。招股书数据领悟，公司财富欠债率历久防守在60%以上——2024年为60.08%，2025年一季度为60.46%。2025年末，公司现款及现款等价物同比大幅下滑82.4%，谋划现款流净额同比下滑20.6%。在现款流弥留的情况下，巴奴还缱绻了异日三年新开177家直营门店。
“缺钱募资却提前大额分成”，组成了巴奴IPO路上最直白的逻辑矛盾。证监会此前明确条目巴奴阐扬三点：高额分成是否放松企业执续谋划才能、大额分成之后上市募资扩店是否具备必要性、整套分成方案过程及外汇税务合规材料是否都全。
关系词，从初次递表于今，巴奴三度更新招股书，仅同步更新各期财务与门店运营数据，历久未针对质监会九大问询补充专项酬谢材料，也未附上分成完税根据、董事会决议底稿等本色性佐证文献。
与此同期，用工合规短板相似成为审核卡点。界限2025年9月30日，巴奴共计职工11100东谈主，其中全职端庄职工仅1974东谈主，中文字幕精品一区二区三区占比17.8%；非端庄用工共计占比高达82.2%，远高于海底捞等同行餐饮企业。
首创东谈主曾称“暖锅不是给底层东谈主民吃的”
公开尊府领悟，巴奴毛肚暖锅最早由杜中兵于2001年在河南安阳创立。虽首创于河南，但该公司特出重庆暖锅元素，“巴奴”为重庆方言中对纤夫的名称，而毛肚则是重庆暖锅中的主打菜品。
2009年，公司进攻河南省会郑州，端庄开启世界化发展之路。根据其招股书，巴奴毛肚暖锅一经在世界开设200家门店，其中一线城市和二线城市是其主要开店区域，分离开设40家和112家门店，三线及以下城市开设48家门店。
本年2月，在由四川暖锅协会专揽、巴奴经办的“毛肚暖锅发展谈判会”直播上，首创东谈主杜中兵一番言论引爆公论。他在直播中示意“暖锅不是给底层东谈主民吃的”“月薪5000你就不要吃巴奴了，哪怕吃个麻辣烫”。濒临全网争议，杜中兵随后发布视频复兴，称上述言论“不是连在一都说的”，本意是提出收入不高的年青东谈主“忍一忍，不要高奢靡，少吃一些暖锅，延伸一下振作，把钱花在我方的成长上”。3月3昼夜深，他再度致歉，坦言我方的“爹味说教”脱离了年青一代的需求。
争议背后，巴奴的高订价战术一直是奢靡端讨论的热门。根据寰球点评数据，巴奴在北京门店的东谈主均奢靡在145元至163元之间，远高于海底捞2024年上半年97.4元的东谈主均奢靡水平。关系词，杜中兵口中“品性暖锅”的高客单价，并未给巴奴带来丰厚的利润——公司空洞净利润率不到10%。
南边+记者 李劼
